Desde o lançamento dos ETFs de Bitcoin à vista, os investimentos institucionais têm sido destaque no mercado em 2025. Com o Bitcoin atingindo novos recordes e ativos dos ETFs disparando, muitos investidores acreditam que grandes players de Wall Street, como a BlackRock , finalmente estão apostando no criptoativo. No entanto, Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, chama essa visão de “ilusão” e explica que a realidade é bem diferente.
Arbitragem, não aposta: o que está realmente acontecendo
Segundo Hayes, a maior parte da atividade institucional dentro do ETF IBIT da BlackRock não demonstra convicção de longo prazo. Em vez disso, os maiores investidores — fundos de hedge, mesas bancárias e players como Goldman Sachs — realizam uma operação chamada arbitragem de base.
Funciona assim:
- Fundos compram ações do ETF IBIT
- Ao mesmo tempo, vendem a descoberto futuros de Bitcoin na CME
- Capturam a diferença de rendimento entre o ETF e os futuros — conhecida como base
- Usam ações do ETF como garantia para a posição vendida
Hayes afirma que esses players não estão realmente “long” (apostando na alta) no Bitcoin . Eles buscam ganhos com essa arbitragem, aproveitando pequenas diferenças nos preços do mercado.
Por que essa arbitragem pode enganar investidores de varejo?
O problema, segundo Hayes, é que investidores comuns enxergam as entradas em ETFs e interpretam como sinal de forte interesse e alta convicção institucional. Esse falso otimismo pode ampliar a volatilidade do mercado.
Além disso, quando a base se comprime, como aconteceu algumas vezes durante 2025, esses fundos desfazem as posições rapidamente — causando saídas expressivas de ETFs e queda no preço do Bitcoin.
O que mudou em 2025 no ambiente de liquidez
No início do ano, o preço do Bitcoin subiu mesmo com liquidez apertada devido a fatores como a nova administração do governo dos EUA e aumento da emissão do Tesouro norte-americano. As entradas em ETFs e trusts de ativos digitais ajudaram a equilibrar essa menor liquidez.
Porém, Hayes aponta que essa fase pode ter terminado:
- Vários trusts foram negociados abaixo do NAV (valor líquido dos ativos)
- A arbitragem nos ETFs ficou menos lucrativa com o estreitamento dos spreads dos futuros
- Fundos reduziram posições, provocando saídas prolongadas de ETFs
Com isso, a liquidez natural do mercado volta a ser o fator determinante.
Arthur Hayes prevê pressão de queda no curto prazo
Para Hayes, o preço do Bitcoin deve cair para refletir as atuais preocupações sobre redução ou estagnação da liquidez em dólares americanos. Ou seja, o mercado precisa “se alinhar” novamente com as condições econômicas reais, depois de meses sendo impulsionado por essas operações de arbitragem.
Sua mensagem para o fim de 2025 é direta:
- A maior parte dos fluxos em ETFs foi movimentação de arbitragem, não convicção verdadeira
- Grandes detentores, como os da BlackRock, estão focados na base, não em comprar Bitcoin para manter
- O desmonte dessas operações pressionará o preço do ativo
O que isso significa para você, investidor de varejo?
Hayes alerta que os investidores devem interpretar as movimentações em ETFs com cautela. Os fluxos dizem mais sobre a estrutura da curva de futuros do que sobre a confiança institucional no Bitcoin. Ou seja, o mercado ainda é suscetível a grandes oscilações e pode apresentar volatilidade nos próximos meses.
Portanto, manter-se informado e avaliar o panorama macroeconômico continua crucial para decisões mais seguras no mercado cripto.
Acompanhe as análises e novidades do mercado Bitcoin e criptoativos em toke.news.
